Laivų kuro rinkos rizikos valdymas išvestiniais finansiniais instrumentais

Finansų rinkų magistro baigiamojo darbo tema yra aktuali, nes apsidraudimas išvestinėmis priemonėmis kaip rinkos rizikos valdymo būdas pradėtas taikyti neseniai ir palaipsniui tampa neatskiriama energetinių išteklių prekyba užsiimančių įmonių pinigų srautų valdymo dalimi. Tačiau dauguma klausimų, susijusių su apsidraudimu nuo naftos produktų rinkos kainų svyravimų, lieka atviri. Nagrinėjamo dalyko kompleksiškai išstudijuotos sistemos nebuvimas kartu su nenuosekliu siūlomų problemos sprendimų dėstymu sunkina jo naudojimą tarp naftos produktų rinkos dalyvių, ypač smulkių. Tokiu būdu nepakankamas rizikų apdraudimo išvestiniais sandoriais problemos išsstudijavimas sąlygoja jos kompleksinio tyrimo būtinybę. Ši aplinkybė nulėmė magistro baigiamojo darbo tikslą bei uždavinius. Todėl magistro baigiamojo darbo mokslinis naujumas plačiąja prasme pasireiškia kaip rinkos rizikos vertės ir pelningumo santykio kompleksinio optimizavimo sistemos paruošimas naftos produktų išvestinių finansinių priemonių suteikiamų galimybių pagalba. Pagrindinė problema, kuriai skiriamas darbas – staigūs laivų kuro rinkos kainų svyravimai bei dėl to patiriami didžiuliai nuostoliai, objektas – laivų kuro rinkos rizika bei jos valdymo galimybės, o dalykas – laivų (bunkeriavimo) kuro faktinės bei energetinių išteklių išvestinių priemonių rinkos kainos. Baigiamojo darbo tikslas – apsidraudimo išvestinėmis priemonėmis kaip efektyvaus rinkos rizikos valdymo būdo pagrindimas bei apsidraudimo išvestinėmis priemonėmis strategijų paruošimas laivų bunkeriavimo rinkos dalyviui. Numatytam baigiamojo darbo tikslui pasiekti keliami pagrindiniai uždaviniai: teoriškai apibrėžti išvestines finansines priemones, jų veikimo mechanizmus, naudojimo galimybes efektyviai valdant rinkos riziką; atlikti tyrimą, įvertinant istorinius bei dabartinius laivų kuro rinkos kainų svyravimus bei jų priežastis; ištirti rinkos rizikos valdymo metodų naudojimo galimybes bunkeriavimo bendrovėje, tiekiančioje laivų bunkeriavimo mazutais, dyzeliniu kuru ir tepalais paslaugas, apskaičiuoti optimalaus apsidraudimo koeficientą. Magistrinio darbo tikslui naudojami tyrimo metodai: statistinių duomenų apdorojimas bei analizė; laivų kuro istorinių rinkos kainų svyravimų analizė; palyginamoji analizė; koreliacinė ir regresinė analizė. Apskaičiavus rinkos rizikos dydį, kurį gali patirti bunkeriavimo bendrovė, naudojant VaR metodiką, nustatyta, kad bendrovė gali prarasti nuo 50 iki 94 proc. pajamų, gautų iš skirtingų rūšių kuro prekybos per 3 mėnesių laikotarpį dėl kainų svyravimų. Apskaičiavus bendrovės 2007 m. I ketvirčio prekybos dyzeliniu kuru ir mazutais balansą bei bendrus apsidraudimo rezultatus, nustatyta, kad bendrovė, naudojant dyzelinio kuro apsidraudimui ICE ateities ir pasirinkimo sandorius bei mazutų apsidraudimui – BP apsikeitimo sandorius, ne tik sumažins praradimų dėl rinkos rizikos dydį (kaip aukštos sieros kainų draudimo atveju), bet ir padidins papildomą grynąjį pelną esant palankioms rinkos sąlygoms. Ateities sandorių dalinio apsidraudimo mechanizmu pavyko sumažinti bazės riziką iki minimumo, ir tokiu būdu eliminuoti nuostolį iš apsidraudimo ir padidinti papildomą bendrovės pelną 61 proc.). Buvo nustatyta, kad apsidraudimo pardavimo pasirinkimo sandoriais strategija leis efektyviai valdyti laivų kuro rinkos riziką staigių ir didelių kainų šuolių laikotarpiais (finansinės krizės metu), nes tokiu būdu bendrovė įgyja pasirinkimo laisvę ateities sandorių rinkoje, o kartu ir garantiją, kad apsidraudimo kaštai neviršys numatyto dydžio. Aukštos ir mažos sieros mazuto kainų draudimui naudojant strategiją, kai sandoris uždaromas vidutine Platt‘s mėnesio kotiruočių kaina, buvo nustatyta, kad ši strategija efektyvi, jei perkami mazuto kiekiai planuojami iš anksto, mėnesiui į priekį. Be to, strategija geriausia naudotis, kai bazė yra neigiama. Aukštos ir mažos sieros mazuto kainų draudimui naudojant apsikeitimo sandorius su uždarymu tos dienos rinkos kaina, buvo nustatyta, kad ši strategija efektyvi, kai bazė teigiama. Magistro baigiamajame darbe pasiūlyti konkretus sprendimai, pagrįsti praktiniais skaičiavimais, kaip patobulinti apsidraudimo procesą naudojant įvairias apsidraudimo strategijas kartu su rinkos veiksnių stebėjimo įrankiais: dalinio apsidraudimo strategija ICE ateities sandoriais dyzelinio kuro pinigų srautų valdymui; ICE pardavimo pasirinkimo sandorių strategija, efektyvi krizinio laikotarpio metu; konsoliduota mazuto apsikeitimo sandorių strategija. Atlikto darbo reikšmė apibrėžiama jo mokslinių ir praktinių rezultatų naudojimo galimybe norint patobulinti konkurencingo produkto pinigų srautų valdymo kokybe ir padidinti finansinį verslo rezultatyvumą. Darbą sudaro trys skyriai: pirname skyriuje apžvelgiami rinkos rizikos valdymo ir išvestinių finansinių priemonių rinkos teoriniai aspektai, antrame atliekama naftos ir laivų kuro rinkų statistinė ir istorinė analizė, trečiame pateikiami laivų kuro rinkos rizikos apsidraudimo pavyzdžiai, paremti empyriniais skaičiavimais. Darbo apimtis – 86 p. be priedų, 13 pav., 13 lent., 56 bibliografiniai šaltiniai. Atskirai pridedami darbo priedai.

Presented Master‘s Work in Financial Markets is of current importance, because hedging by derivatives as one of the market risk management methods has started being applied quite recently. Gradually it becomes inseparable part of energy trading companies cash flow management. However most of the issues, concerning hedging of oil and refined products price volatility, are open. The absence of the examined detailed hedging system together with inconsequent solution of the above mentioned problem, burdens oil and refined products market participants with difficulty of using this method. Thus, insufficient problem studies, concerning hedging risk with derivative securities, causes the need of its complex research. This factor settled both objective and main tasks of the Master‘s Work. Thus Master‘s Work academic innovation manifests as ratio‘s of market risk value and profit complex optimization system preparation with energy derivatives as a tool. The main problem, which Master‘s Work is focused on – bunker fuel price volatility as well as huge losses, which it causes, object – bunker fuel market risk, subject – bunker fuel spot and future prices. The objective of the Master‘s Work – derivatives hedging as efficient market risk management method substantation and derivative hedging strategies preparation for the bunker fuel market player. For substantation of the objective the following main tasks are completed: to present derivatives in theory, their effect mechanisms, opportunities for using them in risk management; to research historical and YTD bunker fuel prices volatility and reasons, causing it; to examine the opportunities of using market risk management methods in the bunker fuel company; to calculate optimal hedge ratio. Research methods, used in Master‘s Work: statistical data processing and analysis; bunker fuel historical data analysis; comparative analysis; correlation and regression. Calculation of value-at-risk determined the variable of the loss (50-94%), which can come up because of price volatility in three month period. After calculation of the 2007 first quater company gasoil and fuel oil trading balance and common hedge results it was determined, that while hedging gasoil price risk with ICE futures ang fuel oil price risk with BP swaps company is able to minimize the loss and sometimes even gain the additional profit (according to the study result – up to 61%). Options hedging strategy after presented calculations was determined as strategy, which is most effective during critical economy and great price volatility periods, because comany gains both the freedom of choice and guarantee, that possible loss will not be grater than option premium. High and low sulphur fuel oil prices hedging was examined using couple of strategies: closing swap according to Platt‘s monthly prices mean and closing swap according to Platt‘s spot prices. The first strategy is effective to use when basi sis negatyve, while the second – when basis is positive. The concrete proposals, based on empyric calculations, are presented in Master‘s Work on how to improve hedging process while using various hedging strategies together with market factors observation tools: the partial ICE futures hedging strategy for hedging marine gsoil, ICE options hedging strategy, effective in crisis period, consolidated fuel oil swap hedging strategy. The importance of the presented master‘s Work is determined by its academic and empyric results using opportunities for improving cash flow of competetive product management quality and increase financial business outcome. The Master‘s Work consists of three chapters: the first presents market risk management and derivative securities theoretical aspects, the second – oil and bunker fuel market statistical and historical data analysis, the third – bunker fuel market risk hedging examples, based on empyrical calculations. Master’s Work consist of: 86 p. text without extras, 13 pictures, 13 tables, 56 bibliographical entries. Appendixes included.